پژوهشهای حقوق مالی و اقتصادی

پژوهشهای حقوق مالی و اقتصادی

بررسی حقوقی تأمین مالی جمعی کسب‌وکارهای نوپا در ایران

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان
1 دانشیار، گروه حقوق خصوصی، دانشکده حقوق و علوم سیاسی، دانشگاه تهران، تهران، ایران.
2 دانش‌آموخته کارشناسی ارشد حقوق مالی، دانشکده حقوق و علوم سیاسی، دانشگاه تهران، تهران، ایران.
چکیده
تأمین مالی جمعی به‌عنوان یکی از روش‌های نوین تأمین سرمایه برای کسب‌وکارهای نوپا، چالش‌های حقوقی متعددی را به همراه دارد. هدف این مقاله، بررسی ابعاد حقوقی تأمین مالی جمعی در ایران، تحلیل ماهیت حقوقی قراردادهای این روش و تبیین جایگاه آن در چهارچوب عقود معین یا عقود نامعین است. همچنین مسئولیت‌ها و تعهدات عامل (پلتفرم) تأمین مالی جمعی در قبال سرمایه‌گذاران و متقاضیان تأمین مالی تبیین شده و سازکارهای حمایت از حقوق سرمایه‌گذاران خرد در چهارچوب مقررات کنونی ایران، با رویکردهای مقررات‌گذاری در اتحادیه اروپا و ایالات متحده تطبیق داده شده است. این پژوهش به روش توصیفی ـ تحلیلی انجام شده است. یافته‌ها نشان می‌دهد که مهم‌ترین چالش‌های حقوقی این حوزه، ازجمله مسائل حریم خصوصی، خطر کلاهبرداری و پول‌شویی و الزامات نظارت و تنظیم‌گری مالی، نیازمند توجه ویژه قانونگذار و نهادهای ناظر است. در نهایت پژوهش بر ضرورت تدوین چهارچوب‌های حقوقی شفاف و منعطف تأکید می‌کند؛ چهارچوبی که ضمن تسهیل توسعه تأمین مالی جمعی، از حقوق ذی‌نفعان و سلامت بازار سرمایه نیز صیانت نماید.
کلیدواژه‌ها

الف) منابع فارسی
- پایگاه خبری اقتصادروا. «رشد سریع کرادفاندینگ در ایران و چالش‌های نظارت». ۱۴۰۴. قابل دسترسی در:
eqtesadroava.ir
- سازمان امور مالیاتی کشور. (1400). بخشنامه شماره ۲۱۰/۱۴۰۰/۲۵، معافیت مالیاتی گواهی‌های شراکت. تهران: سازمان امور مالیاتی کشور.
- شورای عالی بورس و اوراق بهادار. (1397). دستورالعمل تأمین مالی جمعی از طریق بازار سرمایه. تهران: سازمان بورس و اوراق بهادار.
- شهیدی، مرتضی و نویدرضا کیوانی. (۱۴۰۱).ماهیت قرارداد تأمین مالی جمعی در آیینه نظام حقوقی ایران. فصلنامه پژوهش‌های حقوق خصوصی و تطبیقی، ۳(۱).
- صادقی، حسین، حمیده زرعی و مهدی ناصر. (1400). چهارچوب‌های حقوقی تأمین مالی جمعی کسب‌و‌کارهای نوپا و راهکارهای حل چالش‌های آن: بایسته‌ها و سیاست‌گذاری‌ها. فصلنامه راهبرد توسعه، 17(65).
- عسگری ‌مروت، علی، حسن عالی‌پور، مینا مهرنوش و مجتبی بهرامی گرو. (1399). ایده‌های نوآورانه و اندیشه‌های مجرمانه: مرز تأمین مالی جمعی و تأمین مالی تروریسم. فصلنامه پژوهش حقوق کیفری، 9(۳3).
https://doi.org/10.22054/jclr.2020.43471.1928
- قانون تشویق و حمایت سرمایه‌گذاری خارجی. مصوب ۱۳۸۱.
- قانون توسعه ابزارها و نهادهای مالی جدید. مصوب ۱۳۸۸.
- قانون رفع موانع تولید رقابت‌پذیر و ارتقای نظام مالی کشور. مصوب ۱۳۹۴.
ب) منابع انگلیسی
- Ahmed, Habib. (2025). Crowdfunding and entrepreneurial/SME finance: regulatory framework for financial inclusion. Journal of Banking Regulation, 26. https://doi.org/10.1057/s41261-025-00273-2
- Anand, Anita. (2014). Is Crowdfunding Bad for Investors?. Canadian Business Law Journal, 55(2).
- Armour, John & Luca Enriques. (2018). The Promise and Perils of Crowdfunding: Between Corporate Finance and Consumer Contracts. Modern Law Review, 81(1). DOI: 10.1111/1468-2230.12316
- Arner, Douglas W., Janos Barberis & Ross P. Buckley. (2016). The Evolution of FinTech: A New Post-Crisis Paradigm. Georgetown Journal of International Law, 47(4).
- Ausiandra, Y. (2017). Évolution institutionnelle du capital risque dans un environnement web 2.0. PhD diss., Université de Strasbourg.
- Ayadi, R., & B. Bernet. (2009). Financing SMEs in Europe. Vienna: SUERF.
- Belleflamme, Paul, Thomas Lambert, & Armin Schwienbacher. (20140. Crowdfunding: Tapping the Right Crowd. Journal of Business Venturing 29(5).
- Bernthal, J. Brad. (2018). The Evolution of Entrepreneurial Finance. Brigham Young University Law Review, (4).
- Bird & Bird LLP. (2023). Crowdfunding and Anti-Money Laundering Regulation in the EU: Risks and Recommendations. Legal Insights Report, May 2023.
- Brännback, M., N. Kiviluoto, A. Carsrud, & R. Östermark. (2010). Much Ado about Nearly Nothing? An Exploratory Study on the Myth of High Growth Technology Startup Entrepreneurship. Frontiers of Entrepreneurship Research, 30(XII).
- Brejdak, Jakub. (2022). How Does the Law Protect the Crowd? Legal Mechanisms for Investor Protection under EU Regulation 2020/1503. SSRN Electronic Journal. Available at: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5332346 (December 10, 2022)
- Brüntje, Dennis & Oliver Gajda. (2016). Crowdfunding in Europe: State of the Art in Theory and Practice. Cham: Springer.
- Burger-Helmenchen, Thierry & Julien Pénin. (2011). Crowdsourcing: Définition, enjeux, typologie. Management & Avenir, 41(1). DOI:10.3917/mav.041.0254
- Chen, Qi, Itay Goldstein, & Wei Jiang. (2007). Price Informativeness and Investment Sensitivity to Stock Price. Review of Financial Studies, 20(3).
- Coglianese, Cary. (2019). Regulatory Risk and Crowdfunding. Regulation & Governance, 13(3).
- Corporate Finance Institute. (2020). “Equity Crowdfunding”. Available at: https://corporatefinanceinstitute.com/resources/valuation/equity-crowdfunding/ (February 25, 2021)
- Cross, Meredith B. (2015). The Promise and Challenges of Crowdfunding. Speech in U.S. Securities and Exchange Commission.
- Delforio, Laura. (2018). Access to Credit for SMEs in a European Union Context: An SME Perspective and a Critical Review of Access to Credit. PhD diss. University of Southampton.
- Estrin, Saul, Daniel Gozman, Susanna Khavul, & Manpreet Singh. (2022). Crowdfunding and Entrepreneurial Finance: Evidence and Policy Implications. Small Business Economics, 58(3).
- European Union. (2020). Regulation (EU) 2020/1503 of the European Parliament and of the Council on European Crowdfunding Service Providers (ECSPs). Official Journal of the European Union, L347.
- Felix, J. (2020). Revenue-Based Financing. Master’s thesis, Universidade Católica Portuguesa.
- Feyen, Erik, Jon Frost, Leonardo Gambacorta, Harish Natarajan, & Matthew Saal. (2021). Fintech and the Digital Transformation of Financial Services: Implications for Market Structure and Public Policy. BIS Papers, no. 117, Bank for International Settlements.
- Fukugawa, Nobuya. (2022). Effects of the quality of science on the initial public offering of university spinoffs: evidence from Japan. Scientometrics, 127(8).
- Gans, Joshua S. & Scott Stern. (2003). The Product Market and the Market for ‘Ideas’: Commercialization Strategies for Technology Entrepreneurs. Research Policy, 32(2).
- Gilson, Ronald J. (2010). Locating Innovation: The Endogeneity of Technology, Organizational Structure, and Financial Contracting. Columbia Law Review, 110(3).
- Groshoff, David. (2016). Equity Crowdfunding as Economic Development. Campbell Law Review, 38(3).
- Handke, C., & C. Dalla Chiesa. (2022). The Art of Crowdfunding and Innovation: The Cultural Economic Perspective. Journal of Cultural Economics, 46.
- Ho, John K. S. (2016). Regulating Equity Crowdfunding in Hong Kong: Appreciating Anglo-American Experiences and Recognizing Local Conditions. Common Law World Review, 45(4).
- Hollow, Matthew. (2013). Crowdfunding and Civic Society in Europe: A Profitable Partnership?. Open Citizenship, 4(1).
- IMF. (2019). Fintech: The Experience So Far. IMF Policy Paper, No. 19/024.
- IOSCO. (2015). Crowd-Funding: An Infant Industry Growing Fast. Staff Working Paper of the IOSCO Research Department.
- Kaplan, Steven N., & Per Strömberg. (2003). Financial Contracting Theory Meets the Real World: An Empirical Analysis of Venture Capital Contracts. Review of Economic Studies, 70(2).
- Lemley, Mark A. (2008). The Surprising Virtues of Treating Trade Secrets as IP Rights. Stanford Law Review, 61(2).
- Lenz, Rainer. (2016). Peer-to-Peer Lending: Opportunities and Risks. European Journal of Risk Regulation, 7(4).
- Levratto, Nadine, Mohamed Ramadan & Laurent Tessier. (2017). Les ‘business angels’, révélateurs, plus que moteurs, de l’engagement des entreprises dans l’innovation. Revue d’Économie Industrielle.
- Li, Man. (2017). A Signaling Game Analysis of Project Investment on Equity Crowdfunding Platform. Open Journal of Social Sciences, (5).
- Lu, Lerong. (2018). Promoting SME Finance in the Context of the Fintech Revolution: A Case Study of the UK’s Practice and Regulation. Banking and Finance Law Review, 33(3).
- Lucas-Schloetter, Agnès. (2020). Droit de la propriété intellectuelle. 3rd éd. Paris: Dalloz.
- Majumdar, Arjya B. (2018). Regulatory Arbitrage in Cross-Border Crowdfunding. In: The Oxford Handbook of IPOs. edited by Douglas Cumming. 745-758. Oxford: Oxford University Press.
- Meadows, Michael R. (2018). The Evolution of Crowdfunding: Reconciling Regulation Crowdfunding with Initial Coin Offerings. Loyola Consumer Law Review, 30(2).
- Mollick, Ethan. (2014). The Dynamics of Crowdfunding: An Exploratory Study. Journal of Business Venturing 29(1).
- Mundbjerg, Victor & Juuso Sipari. (2017). Pre-seed Funding for Technology Start-Ups - The Process of Acquiring Funding. Master’s thesis, Uppsala Universitet.
- OECD. (2021). Digital Disruption in Banking and Its Impact on Competition.
- Pekmezovic, Alma & Gordon Walker. (2016). The Global Significance of Crowdfunding: Solving the SME Funding Problem and Democratizing Access to Capital. William & Mary Business Law Review, 7(2).
- Radmore, Emma, Caroline Stevenson, & Amelia Green. (2020). EU Crowdfunding Regulation – Investor Protection Aspects. Womble Bond Dickinson.
- Schumpeter, Joseph. (1935). Théorie de l’évolution économique. Paris: Dalloz.
- Schwartz, Andrew A. (2018). The Gatekeepers of Crowdfunding. Washington and Lee Law Review, 75(2).
- Securities Commission Malaysia. (2014). Proposed Regulatory Framework for Equity Crowdfunding. Public Response Paper no. 2/2014.
- Segarra, A., & M. Teruel. (2014). High Growth Firms, an Empirical Analysis. Small Business Economics, 43(4).
- Shaw, M. A. (2019). Enterprise Valuation and Modern E-Business. SSRN Electronic Journal, June 5, 2019.
- Short, J. C., D. J. Ketchen, A. F. McKenny, T. H. Allison, & R. D. Ireland. (2017). Research on Crowdfunding: Reviewing the (Very Recent) Past and Celebrating the Present. Entrepreneurship Theory and Practice, 41(2).
- United States Securities and Exchange Commission (SEC). (2020). Final Rule: Facilitating Capital Formation and Expanding Investment Opportunities by Improving Access to Capital in Private Markets. Release Nos. 33-10884; 34-90300.
- UpGuard Team. (2020). How Risky Is Crowdfunding?. UpGuard Blog, August 5, 2020.
- Veil, Rüdiger. (2017). European Capital Markets Law. In: European Capital Markets Law. edited by R. Veil, 169-179. 2nd ed. Oxford: Hart Publishing.
- Vismara, Silvio. (2016). Equity Retention and Social Network Theory in Equity Crowdfunding. Small Business Economics, 46(4).
- Voigt, Paul & Axel von dem Bussche. (2017). The EU General Data Protection Regulation (GDPR): A Practical Guide. Cham: Springer.
- Zeranski, Stefan & Ibrahim E. Sancak. (2020). Digitalisation of Financial Supervision with Supervisory Technology (SupTech). Journal of International Banking Law and Regulation, 35(8).
- Zetzsche, Dirk & Christina Preiner. (2018). Cross-Border Crowdfunding: Towards a Single Crowdlending and Crowdinvesting Market for Europe. European Business Organization Law Review, 19. https://doi.org/10.1007/s40804-018-0110-x
- Zhang, Yexia, & Zhi Chen. (2018). The Future Development of Crowdfunding Industry in China. In: Financing from Masses: Crowdfunding in China. Cham: Springer.
- Ziegler, Tania, Rotem Shneor, Karsten Wenzlaff, Britney Wanxin Wang, Jaesik Kim, Ana Odorovic, Felipe Ferri de Camargo Paes, Krishnamurthy Suresh, Bryan Zheng Zhang, Daniel Johanson, Cecilia Lopez, Leyla Mammadova, Nicola - - Adams, Dan Luo. (2020). The Global Alternative Finance Market Benchmarking Report: Trends, Opportunities and Challenges for Lending, Equity, and Non-Investment Alternative Finance Models. Cambridge, UK: Cambridge Centre for Alternative Finance.